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在消費增速下滑的大背景下,公司2018年營業收入增速連續兩個季度突破30%,上半年營收增速達32.29%,歸母凈利潤增速達1957.38%(剔除出售阿里股份影響增速為35.85%),證明了智慧零售戰略的優越性。我們認為,未來智慧零售將持續發力,為公司帶來增長動力。

線下業務:加快“二大、一小、多專”門店布局。2018年上半年公司大力推進既定門店布局,深耕低線城市及社區市場。截至6月30日公司合計擁有各類自營店面4813家,自營店面面積538.20萬平方米。蘇寧小店達732家,蘇寧易購零售云765家,蘇寧易購直營店2392家。

線上業務:線上與線下深度融合,繼續保持高速增長。報告期內公司進一步豐富家居生活、超市百貨等類目商品,加強經營與廣告宣傳,增加新用戶獲取,提高用戶轉化率和復購率。2018年上半年公司線上平臺繼續保持快速增長,商品交易總規模同比增長76.51%,開放平臺商品交易規模增速達186.71%。

投資建議

我們認為蘇寧易購智慧零售戰略加速釋能,公司迎來新一輪成長周期:(1)線上業務高速增長,第三方平臺有望爆發;(2)線下業務升級成功,實現全渠道、全品類購物場景;(3)物流和金融業務完善生態閉環,提升整體服務能力。我們預計2018-2020年公司營業收入分別為2443.48億元、3211.82億元、4207.83億元,同比增長分別為30.0%、31.4%、31.0%,對應PS分別為0.60、0.46、0.35。以京東為可比公司,我們給予公司2018年0.82倍PS,測算公司未來6-12個月21.5元目標價,給予公司“買入”評級。

風險提示

消費需求不及預期、行業競爭加劇、線下門店擴張不及預期。