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近期多只細價股供股后，都出現不同程度的炒作，例如太陽世紀(1383)、萬隆控股(0030)等等。而《香港投資日報》研究部近期留意到一只股票，在2015年下半年，即后大時代進行過一次供股。近日亦剛完成了1供2的供股，而且兩次供股都是幾近沒有折讓的，研究部相信兩次供股跟供的投資者實在不多，股份貨源已經相當歸邊，該股便是修身堂(8200)。

《香港投資日報》仔細研究公司的業績報告后，得出一個結論。修身堂溢價供股，只為換來小股東說一句：“我不跟!”先看公司最近的業績，9個月的營業額是18億元，上升了42%。它缺錢嗎?它不差錢!主要增長來自上海的附屬公司東紡，它是寶潔(P&G)在華東區的最大分銷商，在8個省市的超市、便利店、百貨公司、藥妝店等，銷售數十個品牌日常消費產品。

事實上，東紡應該是修身堂最值錢的業務，不論是近期高調借殼上市的順豐，還是捆綁在阿里戰車上的“三通一達”。物流概念早已成為資金追捧的明星。而修身堂大部份的營業額和增長都是來自這里，你說皇帝的女兒愁嫁嗎?事實上，以它的業績，早已達到主板的水平。如無意外，很快就可以分拆上市了。再看修身堂的第三季業績，9個月的盈利是7,499萬元，去年同期則虧蝕203萬元，扭虧為盈，而且還是單位數字市盈率，所以有理由作出陰謀論：這次供股是故意供干，攤薄小股東的權益，也可能是大炒的前奏。

修身堂第一次供股于2015年7月宣布，當時的集團宣布有意以1供1的比例進行公開發售，每股認購價為0.1元，以發行不少18.2億股，集資額1.82億元。

第一次宣布供股之時，正是港股大時代落幕的時間，特別是當年的7月不少投資者都在股市中損手爛腳。所以今次供股沒有人跟供是可以預期的，結果在2015年9月公布供股結果時，集團指僅22.5%的供股股份獲得認購，即有14.1億股不獲認購，而落到包銷商手中。猶豫不決而錯過供股的投資者才如夢驚醒。原來包銷商是要貨不要錢。再轉身入市時才發現市場已被抽干，無股可買。包銷商手握當時擴大后股本36.4億股的38.8%。

本來不少投資者以為在今次供股后，修身堂已經可以有足夠的條件大炒特炒。不過礙于過去一年半的市況不隹，修身堂這只好股票仍然處于潛伏的狀態。

直至2016年12月，修身堂再宣布會進行供股，今次的供股比例為1供2，供股價為每股0.1元。將會發行不少于36.4億股，集資3.64億元。集資所得超過一半將會用于收購內地及香港的商業及住宅物業，余下則會用于發展集團的放款業務、裝修內地及香港物業等各種用途。消息一出，投資者倒吸一口涼氣。供股價格居然比當時的收市溢價5.26%。修身堂就不怕股東再度退縮，貨全部砸在包銷商手上嗎?

雖然供股結果還未有出來，但根據第一次的供股結果而言，相信今次散戶參與的比例也不會太高，特別是已發行股本中有接近四成都落在包銷商的手上。如果今次修身堂供股結果，真的是只有小部分投資者參與供股的話，只會使貨源歸邊的修身堂，變得更加歸邊，有助之后的炒作。

炒作說來就來了。3月3日供股派送日之前，修身堂已錄得34%的累積漲幅。隨后價格出現回調，不少投資者關注能否追入。《香港投資日報》建議參考兩大關鍵指標。一是股東成本。根據公司的股權披露，原有大股東多在0.15-0.18區間入手。試問股權集中之后，大股東仍能忍受長期低于成本線的價格嗎?

二是看修身堂核心業務是否健康發展。根據修身堂于2016年9月公布的業績顯示，集團在截至9月30日，持有的總資產高達9.24億元，當中包括1.33億元物業、機器資產及1.37億元現金。相對之下，修身堂現時的銀行貸款、可換股票據及長期負債總共都只有1.1億元。再加上今次供股集資所得3.64億元后，無疑能夠為修身堂的財務狀況錦上添花。